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诺亚财富:从宏观经济分析2019下半年投资策略

  • 时间:2019-08-03 16:33  来源:未知   作者:admin   点击:

  于7月24日,备受期待的《诺亚财富2019投资策略报告》新闻发布会在上海举行。此次投策报告分为宏观、房地产、消费金融、股债市场等多个板块,诺亚财富首席研究官夏春博士在活动现场带领诺亚财富研究工作坊撰写成员,就每个不同板块给出了详尽投资建议。本篇关于国内外宏观经济。

  诺亚财富认为,下半年的投资,从资产配置的角度出发,应关注中国经济的周期性与结构性机会。既要看到传统增长动能面临的挑战和压力,也要看到新需求和新动能兴起的前景。在这样的背景下,在整体上应重视分散配置带来的降低风险、提升流动性的价值,在每类资产中应更多关注结构性机会的比重。

  具体看,经济增长在总量上面临消费、净出口和投资增速放缓带来的短期压力,但是消费的升级与新需求崛起、高技术制造业的较快增长等带来结构性机会。

  今年一季度,主要得益于积极的逆周期调节政策,宏中观经济数据(工业增加值增速、大宗商品供需指数BCI)和领先经济数据的金融数据(M2 增速)均回升,整体经济表现好于预期。随后,逆周期政策力度相对减弱,经济数据有所回落。

  消费增速短期放缓,消费升级、分级与新需求崛起是中长期趋势。今年初以来,社会消费品零售和人均消费性支出的增速出现下滑,对经济增速形成一定拖累。但消费将日益成为重要的经济增长引擎,尤其是其中具有下沉与长尾特征的细分品类与公司将呈现更强的抗周期性的特征。我们观察到中国消费者正在发生着代际变迁,一些新的消费人群开始出现,新的消费人群将带来新的消费需求,激发出新的消费品类。

  净出口对经济的贡献可能下降。全球经济增长动能减弱,外需减弱,出口增速自去年底以来大幅下滑。受内需影响,进口累计同比今年以来处于负值。过去一段时期进口下降快于出口使贸易差额增加,这种情况未来可能变化。

  房地产投资增速可能放缓。曾道人救世网房地产投资由去年的土地购置拉动到今年的建安工程拉动,对实体经济贡献显著上升。过去一段时期新开工带动施工持续增长,但土地购置下滑可能抑制后续新开工。

  制造业投资增速下滑,但高技术制造业增长较快。主动去库存阶段,制造业整体投资增速下降,今年前五个月累计同比仅2.7%。但以医药、航空航天、电子、通信、计算机等为代表的高技术制造业的投资高速增长,今年前五个月累计同比10.2%。

  基建投资力度增大,对冲经济下行压力。今年财政支出节奏加快,一季度地方政府债发行大幅增长,专项债额度提升,专项债新规有助于解决基建资金来源和地方政府积极性的问题。今年3 月以来的CPI 同比上升,主要因为供给收缩导致的食品价格上涨(尤其是猪肉、水果),不包括食品和能源价格的核心CPI 反而有所下降。经济增速接近潜在增速,CPI 同比升势难持续,不会对货币政策产生明显限制。

  融资环境改善,信用可能分化。今年以来M2和社融存量的增速均止跌企稳,M1 增长开始快于M2,这些表明经济、融资、企业利润出现好转迹象。考虑到今年政策目标提出货币信用增速与名义GDP 增速匹配,预计M2 和社融的增速不会大幅回升。

  展望未来,不同资质类型主体的信用可能进一步分化。投资者需要重视交易对手和投资标的的风险差异。融资结构仍待改善。表内信贷年初高增长后大幅回落,债券融资增长;新增信贷中,短期融资占比依然较大。信用规模总量难以显著回升,但融资结构和效率未来会逐步改善,对实体经济产生积极作用。融资利率总体下降。从2018下半年开始,各类企业的融资利率、债券信用利差相继开始下降;非标融资利率持续显著下降,信贷利率有反复需继续观察。